|
|
Скачать с сервера
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ
1. Сущность государственного кредита,
его роль и функции. Классификация займов…………………………….4
2. Понятие государственного долга. Опыт
зарубежных стран в управлении государственным долгом……………17
3. Государственный кредит и управление
государственным долгом в Республике Беларусь………………………24
ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………31
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ……………………33
Приложение……………………………………………………………..34
ВВЕДЕНИЕ.
Регулирование экономики, финансирование социальной сферы, выполнение государством своих функций по обороне страны и управлению ею, обслуживание государственного долга и осуществление международной деятельности требуют постоянного роста расходов бюджета. Доходы же государственного бюджета всегда ограничены определенным пределом – уровнем налогообложения, установленным действующим законодательством. Поэтому при наличии свободных денежных ресурсов у населения, предприятий и организаций органы власти прибегают к помощи государственного кредита.
Цель данной работы - постичь сущность этой финансовой категории, понять ее актуальность и необходимость в условиях современной экономики, изучить положительное и отрицательное влияние функционирования госкредита в реальных условиях и выявить пути наиболее эффективного его использования.
Государственный кредит подразумевает привлечение государством временно свободных денежных средств хозяйствующих субъектов, населения, других государств, международных финансовых организаций и фондов, а также функционирование государства в роли кредитора, гаранта. Он является одним из инструментов рыночного регулирования экономики. Этим инструментом необходимо уметь правильно пользоваться – только тогда можно достигнуть ожидаемых результатов. Нужна каждодневная кропотливая работа по поиску свободных средств потенциальных инвесторов. Необходим широкий набор инструментов, способных привлечь интерес к ценным бумагам Правительства.
Государственный кредит отличается от других финансовых категорий, таких как налоги и банковский кредит по ряду признаков, но в тоже время имеет общие с ними черты.
Привлечение и возврат средств в виде государственного кредита выражает перераспределительные отношения в рамках экономической системы. Специфика государственного кредита проявляется в его регулирующей функции. Контрольная функция государственного кредита органически вплетается в контрольную функцию финансов.
Практическим воплощением механизма государственного кредита являются государственные займы.
Государственный кредит является одним из способов финансирования бюджетного дефицита. Он представляет собой альтернативу таким мерам, как рост налогов и дополнительная эмиссия денег. Наряду с бесспорными достоинствами этого метода финансирования дефицита бюджета, государственный кредит имеет существенный недостаток – он может привести к образованию и прогрессирующему росту государственного долга, что отрицательно скажется на финансах государства. Негативные последствия долгового бремени могут сдерживать рост национальной экономики. Однако опыт разных стран показывает, что при проведении разумной финансовой политики и эффективно работающей экономике покрытие дефицита бюджета за счет займов не влечет за собой существенных экономических проблем.
Привлечение государством заемных средств стало обычной практикой в финансовой системе промышленно развитых стран. Следуя их примеру, преимущества государственного кредита успешно реализуются и в странах с переходной экономикой, в том числе в Республике Беларусь.
1. Сущность государственного кредита, его роль и функции. Классификация займов.
С экономической точки зрения, государственный кредит – финансовые отношения между юридическими и физическими лицами, решившими на добровольной основе предоставить свои временно свободные денежные средства государству для формирования его финансовых ресурсов. Эти средства представляют собой капитал, направляемый государством на финансирование расходов, не покрываемых налоговыми и неналоговыми поступлениями.
Экономическая сущность кредита этим, однако, не исчерпывается. Это обусловлено тем, что государственный кредит может выступать как в пас¬сивной форме (государство - заемщик, предприятия и население - кредиторы), так и активной (государство - кредитор, юридические и физические лица - заемщики).
Классическая форма заемных отношений – государство в качестве заемщика средств. Если государство выступает кредитором, то объем операций значительно ниже. В тех случаях, когда государство берет на себя ответственность за погашение займов или выполнение других обязательств, взятых физическими или юридическими лицами, оно является гарантом.
В отличие от двух первых видов кредитных отношений, непосредственно влияющих на величину централизованных денежных фондов, выдача гарантий не обязательно приводит к их изменению. Если должник своевременно и в полном объеме рассчитывается по своим обязательствам, то гарант не имеет каких-либо дополнительных затрат. Однако на практике надежные заемщики не нуждаются в государственных гарантиях. Они в состоянии привлечь средства на кредитном рынке. Государственные гарантии обычно распространяются на недостаточно надежных заемщиков и соответственно влекут за собой рост расходов из централизованных денежных фондов.
Государственный кредит был и остается предметом многочисленных дис¬куссий среди экономистов и юристов. Государственный заем и налоги являются источниками доходов государства. Но у них различная экономическая сущность и правовая природа. Налоги - принудительное и безвозвратное изъятие части чистого дохода, заем же с юридической точки зрения носит добровольный характер и основывается на договоре. С экономической точки зрения налоги менее обременительны для государства, чем займы, потому кто требуют минимальных затрат на их взимание, в то время как по займу затраты государства возрастают, так как надо уплачивать проценты.
Кейнсианская доктрина, лежавшая в основе финансовой политики большинства промышленно развитых стран в течение почти сорока лет, обосновала целесообразность широкого использования займов для финансирования государственных расходов, посредством которых обеспечивается занятость населения и растет объем производства. Однако следование этой теории привело к значительным размерам государственного долга, хроническим дефицитам бюджетов, стимулировало развитие инфляционных процессов. Поэтому в настоящее время отношение правительства к госу¬дарственным займам достаточно взвешенное: представительная власть регулирует и контролирует деятельность исполнительной власти на наци¬ональном и международном рынках ссудных капиталов.
Таким образом, государственный заем - это отношения между государством в лице правительства и юридическими и физическими лицами по поводу размещения, обращения и погашения государственных ценных бумаг, используемых для финансирования бюджетного дефицита.
С правовой точки зрения государственный кредит представляет собой урегулированные правоотношения по поводу привлечения государством денежных средств предприятий и населения, а также предоставления ссуд из бюджетов и государственных банков юридическим и физическим ли¬цам на условиях возвратности, платности, срочности, обеспеченности и целевого характера использования [27, с.218].
Государственный кредит используется для решения трех основных за¬дач: финансирования дефицита бюджета, регулирования денежного обра¬щения, оказания временной финансовой помощи субъектам и отдельным категориям населения. Из этого следует, что он как самостоятельный фи¬нансово-правовой институт состоит из обособленных, однородных финан¬совых отношений, регулируемых специальными правовыми нормами
Дело в том, что привлекаемые Правительством денежные средства предприятий и населения преимущественно идут на финансирование не-производительных государственных расходов. С другой стороны, для вы-полнения своих денежных обязательств перед кредиторами у государств нет других источников, кроме налогов. Чем больше государство прибегает к заимствованию на внутреннем и внешнем финансовых рынках, тем объек¬тивно оно должно прибегать к ужесточению налогового пресса, чтобы взимать налоги не только на финансирование обычных расходов, но и на обслуживание государственного долга. Займы не зря называют налогами будущих периодов. Образно говоря, нынешнее поколение перекладывает и долги на будущие поколения. Таким образом, политика государства в отношении государственного кредита - это составная часть стратегии национальной безопасности.
Если рассматривать государственный кредит с точки зрения его участия в распределении национального дохода, то он присутствует на стадии перерасп¬ределения уже распределенного дохода. Дело в том, что ссудный капитал пред¬ставляет собой только часть доходов и сбережений в денежной форме.
Ссудный капитал не оторван oт экономики, его происхождение имеет под собой производственную деятельность. Он не увеличивает финансо¬вые ресурсы государства и субъектов хозяйствования, посредством его происходит их перемещение в пространстве и во времени в связи с цик-личностью производства. Сбалансированные доходы и расходы - это скорее исключение, чем правило и в масштабах государства, и примени-тельно к субъекту экономической деятельности.
До Второй мировой войны к государственному заимствованию прибегали в исключительных случаях. После войны с «легкой руки» Дж. М. Кейнса, государственное заимствование становится общим правилом для многих стран, в том числе и бывшего Советского Союза.
Послевоенные десятилетия стали периодом значительного усиления заемной деятельности в национальных хозяйственных механизмах мно¬гих стран мира. «Дефицитное финансирование» стало обычной нормой. Восстановление разрушенных в результате войны экономик стран запад-ной, южной и восточной Европы требовало огромных средств. Рассчи-тывать только на налоговые поступления означало затянуть этот процесс на многие и многие годы. Поэтому государственные займы можно рас-сматривать как один из факторов быстрого восстановления пострадав¬ших в войне национальных экономических систем.
Государственное заимствование может осуществляться как на внутрен¬нем, так и на внешнем рынках. Емкость внутреннего рынка в большин¬стве стран незначительная, в связи с чем правительства прибегают к заим¬ствованиям у других стран и международных финансовых организации, т.е. происходит развитие международного государственного кредита.
Масштабы заемной деятельности правительств многих стран дости-гают огромных размеров. Так, Министерство финансов США ежеднев¬но производит займы на рынке ссудных капиталов в объеме 500 милли¬онов долларов. Эти средства идут на финансирование дефицита феде¬рального бюджета. Постоянное присутствие столь мощного и надежного заемщика на рынке капиталов, поглощающего значительную долю накоплений ведет к вытеснению более слабых заемщиков, сужает возмож¬ности финансирования экономики [24, с.98].
Набирает темпы и заемная деятель¬ность белорусского правительства. Причем в последние годы она в ос¬новном осуществляется на внутреннем финансовом рынке. Все большая часть бюджетного дефицита покрывается за счет различных государствен¬ных краткосрочных и долгосрочных облигаций
Как экономическая категория государственный кредит находится на стыке двух видов денежных отношений – финансов и кредита, интегрируя их черты. Ведь по своему целевому назначению госкредит является инструментом формирования денежных фондов государства, а значит – и звеном государственной финансовой системы. Но по методам мобилизации средств, он представляет собой одну из форм кредита.
Государственный кредит выделен в самостоятельную категорию потому, что он существенно отличается от таких классических финансовых категорий, как налоги, акцизы, пошлины. Так, в отличие от последних, он носит возвратный и платный характер. Государство должно не просто вернуть позаимствованную сумму, но и уплатить проценты за пользование ею. Далее в отличие от налогов и сборов, госкредит носит сугубо добровольный и к тому же дискретный, разовый характер. Он может повторяться, а может и не повторяться. Налоги же и сборы носят постоянный и регулярный характер. Наконец, государственный кредит в силу его добровольности имеет селективный, избирательный характер, а налоги и сборы взимаются со всех налогообязанных субъектов экономики.
Вместе с тем государственный кредит в узком смысле слова отличается от других форм кредита. Во-первых, обычный кредит в отличие от государственного кредита, как правило, носит строго целевой характер. Основное же назначение последнего – покрывать дефицит государственного бюджета. Во-вторых, обычный кредит выдается под конкретное материальное обеспечение (производственные или товарные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, недвижимость, ценные бумаги и др.). Обеспечением же государственного кредита является не какой-то конкретный вид ценностей, а все имущество государства или его административно-территориального подразделения. В-третьих, обычный кредит в большинстве случаев выдается для обеспечения непрерывности (бесперебойности) процесса производства, то есть носит производительный характер. Государственный кредит, особенно на высшем уровне, как правило, служит для покрытия бюджетного дефицита и является непроизводительным.
Кроме того, в литературе выделяют еще ряд особенностей государственного кредита, позволяющих рассматривать его в качестве самостоятельной экономической категории:
1. если банковский кредит предоставляется предприятиям в целях обеспечения процесса расширенного воспроизводства и повышения его эффективности (производительное использование заемных средств), предназначение государственного кредита – финансирование государственных расходов;
2. срок возврата банковской ссуды строго регламентирован и его нарушение приводит к возникновению соответствующих санкций. Госкредит, как правило, не предусматривает экономических санкций к государству;
3. если банковский кредит может в некоторых случаях служить причиной появления избыточной денежной массы в народнохозяйственном комплексе, то госкредит всегда является средством сокращения количества денег в обращении;
4. в условиях государственного кредита денежные средства, взятые взаймы, поступают в распоряжении органов государственной власти, в то время как банковский кредит предоставляется предприятиям или частным лицам;
5. государственный кредит представляет собой отношения вторичного распределения стоимости ВВП и части национального богатства.
6. как и любой другой заемщик, государство привлекает средства на заранее определенный срок (обычно не более 30 лет).
7. Государственный кредит имеет ряд существенных отличий от банковского кредита. Если в отношениях по банковскому кредиту кредитор и заемщик - равные стороны, то в отношениях по государственному кредиту такого равенства нет. Несмотря на то что государство является заемщиком, оно всегда обладает верховенством над кредиторами. Оно устанавливает условия займов, оставляет за собой право вносить в них изменения, не стасовывая свои действия с кредиторами. Кредиторы не могут принудить государство к выполнению своих обязательств и лишены возможности прибегнуть к административному или судебному порядку защиты своих прав и законных интересов
Роль госкредита.
Теоретически финансировать бюджетный дефицит можно тремя способами.
1. Повышение доходов государства за счет роста налоговых ставок.
Недостаток этого способа: рост налогов вызывает сокращение прибылей и реальных доходов населения, снижает стимулы к инвестированию, что сокращает спрос на рабочую силу и ведет к росту безработицы.
2. Дополнительная эмиссия денег. Это ослабляет влияние бюджетного дефицита на экономику. Недостаток: создает сильное инфляционное давление.
3. Покрытие дефицита посредством займов необходимых средств на рынках ссудных капиталов, т. е. за счет роста государственного долга.
Преимущества:
Государственная задолженность позволяет ослабить постоянные противоречия между величиной потребностей общества и возможностями государства их удовлетворить за счет бюджетных средств
Государственные займы, являясь источником мобилизации дополнительных ресурсов и увеличения финансовых возможностей, могут служить важным фактором ускорения темпов социально-экономического развития страны
Финансирование посредством кредитов дополнительных государственных расходов связано с меньшими негативными последствиями как для функционирования экономики, так и для правящей политической элиты
Стратегия управления государственным долгом и адекватная ей стратегия в области финансирования дефицита госбюджета выступают главными элементами, балансирующими схему политики в целом.
Недостатком этого способа является то, что он может привести к чрезмерному увеличению государственного долга, а это, в свою очередь, к платежам по обязательствам, сумма которых составит величину большую, чем поступления от займов, что отрицательно скажется на состоянии финансов государства.
Государственный долг является либо элементом государственного регулирования экономики, связанным с обеспечением прогрессивных сдвигов в структуре общественного производства, либо во многих случаях служит отражением кризисных процессов, протекающих в экономике, и требует принятия со стороны правительства незамедлительных стабилизационных мер.
Привлечение дополнительных финансовых ресурсов государством за счет мобилизации временно свободных денежных средств населения и предприятий – это одна из сторон государственно-кредитных отношений.
Вторая их сторона – финансовые связи, обусловленные возвратностью и платностью средств, дополнительно мобилизованных государством. Таким образом, привлечение и возврат средств в виде государственного кредита выражают перераспределительные отношения в рамках экономической системы.
Функции государственного кредита.
Важнейшая функция государственного кредита – перераспределение денежных ресурсов в соответствии с потребностями экономики страны в целом и поддержки того или иного направления социально-экономической деятельности. Перераспределение денежных ресурсов осуществляется между:
- республиканским бюджетом и местными бюджетами;
- международными финансово-кредитными институтами и республиканским бюджетом;
- иностранными юридическими и физическими лицами и республиканским и местными бюджетами;
- республиканским и местными бюджетами и юридическими лицами-резидентами.
Через фискальную функцию государственного кредита осуществляется формирование централизованных денежных фондов государства или их использование на принципах срочности, платности и возвратности для финансирования своих расходов. В экономически развитых странах государственные займы являются основным источником финансирования бюджетного дефицита. Поступления от государственных займов стали вторым после налогов методом финансирования расходов бюджета. Последнее объясняется более быстрым темпом роста расходов по сравнению с увеличением налоговых поступлений.
Экономический смысл государственных заимствований заключается в том, что финансирование социальных расходов капитального характера за счет позаимствованных средств обеспечивает потребности не одного поколения. Налоговых поступлений на эти цели недостаточно, да и пользоваться налогоплательщики этими объектами не смогут в год перечисления налогов. При государственных заимствованиях поколение, осуществляющее финансирование строительства социальных объектов, несет аналогичное финансовое бремя, что и последующие поколения, за счет налогов, с которых погашается как основной долг, так и проценты по нему. Это значит с помощью выпуска займов переложить финансирование таких объектов на все поколения, которые будут ими пользоваться.
Положительное воздействие фискальной функции заключается в том, что с ее помощью налоговое бремя более разумно распределяется во времени.
Налоги являются основным, но не единственным источником финансирования расходов, связанных с обслуживанием и погашение государственного долга. В случае производительного вложения мобилизованных капиталов построенный объект после вступления в действие начинает приносить прибыль, за счет которой и погашается заем. Усиления налогового бремени в этом случае не происходит.
При непроизводительном использовании мобилизованных в результате государственных займов капиталов, единственным источником их погашения становятся налоги либо новые займы. Размещение новых государственных займов для погашения задолженности по уже выпущенным называется рефинансированием государственного долга.
Чем выше величина государственного долга, тем больше доля государственных средств, направляемая на его обслуживание. Чем выше доходность государственного займа для инвесторов, тем большую часть налогов вынуждено направлять государство на его погашение.
Регулирующая функция государственного кредита проявляется, когда государство, вступая в кредитные отношения, вольно или невольно воздействует на состояние денежного обращения, уровень процентных ставок на рынке денег и капиталов, на производство и занятость. Сознательно используя государственный кредит как инструмент регулирования экономики, государство может проводить ту или иную финансовую политику.
Государство регулирует денежное обращение, размещая займы среди различных групп инвесторов. Мобилизуя средства физических лиц, государство уменьшает их платежеспособный спрос. Тогда, если за счет кредита профинансируются производственные затраты, произойдет сокращение наличной денежной массы в обращении. В случае финансирования затрат на оплату труда, количество денежной массы в обращении останется без изменений, хотя возможно изменение структуры платежеспособного спроса.
Операции по купле-продаже государственных ценных бумаг или выдача кредитов под их залог, проводимые центральным банком, являются важным инструментом регулирования ликвидности коммерческих банков в стране.
Выступая на финансовом рынке в качестве заемщика, государство увеличивает спрос на заемные средства и тем самым способствует росту цены кредита. Дороговизна заемных средств вынуждает бизнесменов сокращать инвестиции в сферу производства, в то же время она стимулирует накопления в виде приобретения государственных ценных бумаг.
До определенных пределов этот процесс не оказывает существенного влияния на производство. В том случае, если в стране достаточно свободных капиталов, негативное воздействие будет равняться нулю до их полного поглощения. Отвлечение значительной доли денежных накоплений для непроизводственного использования существенно замедлит темпы экономического роста.
Положительное воздействие на производство и занятость государство оказывает, предъявляя спрос на товары национального производства за счет позаимствованных за рубежом средств, выступая в качестве кредитора и гаранта.
В экономически развитых странах распространена система поддержки малого бизнеса, экспорта продукции или производства в районах, испытывающих спад, путем гарантирования государством кредитов, предоставляемых банками согласно соответствующим программам. Это предполагает, что государство берет на себя погашение задолженности банкам по кредитам, предоставленным мелким предпринимателям, в случае их банкротства.
Контрольная функция государственного кредита органически вплетается в контрольную функцию финансов. Однако она имеет свои специфические особенности, порожденные особенностями этой категории:
1. тесно связана с деятельностью государства и состоянием централизованного фонда денежных средств;
2. охватывает движение стоимости в двустороннем порядке поскольку предполагает возвратность и возмездность получения средств
3. осуществляется не только финансовыми структурами, но и кредитными институтами.
В основном контролируется целевое использование средств, сроки их возврата и своевременность уплаты процентов.
Формы государственного кредита
В соответствии с Законом «О внутреннем государственном долге Республики Беларусь» внутренний государственный кредит представляет собой выраженную в форме государственных долговых обязательств задолженность правительства перед юридическими и физическими лицами на территории Республики Беларусь и может выступать в формах государственных займов, кредитов Национального банка правительству на покрытие дефицита и других краткосрочных и долгосрочных обязательств.
Как форма государственного кредита государственные займы представляют собой привлечение временно свободных денежных средств предприятий и населения путем выпуска и размещения государственных облигаций. В связи с этим у правительства возникают обязательства по их погашению и вып¬лате процентов. Таким образом, внутренние государственные займы явля¬ются не только формой финансирования дефицита бюджета, но и источни¬ком дополнительных доходов юридических и физических лиц. Вот почему при прочих равных условиях правительства предпочитают операции на внут¬реннем финансовом рынке, ведь заимствование на внешних рынках способ¬ствуют обогащению иностранных кредиторов.
При выдаче кредитов Национальным банком правительству источником централизованных кредитных ресурсов становятся свободные средства граждан, размещенные в сберегательных учрежде¬ниях. Нацбанк по установленному Верховным Советом нормативу (Верховый совет республики устанавливает предельный норматив кредитования правительства Национальным банком) привлекает эти ресурсы в свое распоряжение на платной основе. Посредником между правительством и Нацбанком выступает АСБ «Беларусбанк». Следует отметить, что это происходит помимо согласия владельцев счетов в отличие от приобрете-ния государственных облигаций, где самим фактом приобретения ценной бу¬маги подтверждается желание участвовать в этой финансовой операции. Однако с 1 января 2004 года кредиты Нацбанком уже не предоставляются, вместо них сейчас используются облигации.
К другим долгосрочным и краткосрочным долговым обязательствам относятся займы, выпускаемые местными органами власти, а также условные займы, когда государство выступает гарантом по кредитам, предоставляемым иностранным заемщикам, местным органам власти и хозяйственным органам внутри страны.
Опыт западных стран и России свидетельствует о том, что в них наряду с государством в лице центрального правительства, к заимствованиям прибегают и местные ад¬министрации. Это происходит в тех случаях, когда местные бюджеты разбалансированы и для покрытия их дефицита приходится прибегать к заимствованиям и не только внутри страны, но и за рубежом [22, с.21]. Данный вопрос вызывает разные мнения, каждое государство вырабатывает свою модель поведения. Республика Беларусь идет по пути отнесения всего бюджетного дефицита на республиканский бюджет. Местные бюджеты всех уровней составляются сбалансированными по доходам и расходам. В этой связи у местных органов не возникает необходимости в местных займах. Местные займы в Беларуси практикуются для привлечения средств граждан в программы жилищного строительства.
В апреле 1998 г. Совет Министров утвердил Положение о порядке выпуска, размещения, обращения и погашения об¬лигаций местных займов.
В зависимости от назначения привлеченных денежных средств могут проводиться общие и целевые местные облигационные займы. Облига¬ции общих местных займов - это долговые обязательства местных советов по привлечению денежных средств юридических лиц для покрытия вре-менных кассовых резервов между доходами и расходами местных бюдже-тов, которые выпускаются на срок не более одного бюджетного года. Об-лигации целевых местных займов предназначаются для финансирования конкретных проектов. В Беларуси есть практика выпуска целевых облига-ционных жилищных займов областными, Минским городским Советами депутатов, в связи с чем последними приняты соответствующие локаль¬ные финансово-правовые акты.
Государственные займы являются практическим воплощением механизма государственного кредита. Наиболее распространенной формой государственных займов являются облигации.
Государственная облигация (ценная бумага, удостоверяющая долговое обязательство государства) дает ее держателю право получить при погашении в определенный срок основную сумму долга и проценты. Номинальная цена государственной облигации устанавливается эмитентом – то есть, государством; она выражает сумму, которую эмитент получил во временное пользование. Именно эта сумма подлежит возврату с начисленными на нее процентами в оговоренный срок. Реальная доходность облигации для инвестора может отклоняться от номинального процента, поскольку сделки с облигациями заключаются по курсовой цене, складывающейся на основе рыночной конъюнктуры. Под курсом облигации в мировой практике понимается ее цена на рынке, сложившаяся на основе спроса и предложения.
Облигации государственного займа представляют собой особую форму фиктивного капитала. Если источником дохода по ценным бумагам предприятий выступает прибавочная стоимость, то проценты по государственным ценным бумагам выплачиваются за счет доходов бюджета, поскольку средства, получаемые по государственным займам, как правило, не инвестируются в производство, а идут на финансирование бюджетного дефицита. Следовательно, государственный фиктивный капитал не связан непосредственно с производством прибавочной стоимости; инвесторы в государственные ценные бумаги становятся собственниками части будущих налоговых и неналоговых поступлений государства. В этом и заключается специфичность государственного фиктивного капитала, приводящая, в конечном счете, к увеличению налогового бремени.
Классификация государственных займов.
Существует достаточно широкая классификация государственных займов. Рассмотрим наиболее распространенные признаки классификации.
1. В зависимости от происхождения кредитных средств государственные займы бывают внутренние и внешние.
2. С учетом эмитента займы подразделяются на выпускаемые центральными органами власти и местными органами управления. Местные займы обычно имеют четкую адресную направленность и выпускаются для решения конкретных программ
3. В зависимости от инвестора:
- размещаемые среди населения;
- реализуемые среди юридических лиц;
- универсальные.
4. По сфере обращения на рынке займы бывают рыночные и нерыночные.
Рыночные займы свободно продаются и покупаются. Они являются основным инструментом финансирования бюджетного дефицита и состоят из казначейских векселей (краткосрочных и среднесрочных) и казначейских облигаций. Свободно обращаются на рынке ценных бумаг. Нерыночные займы не могут свободно менять своих владельцев и не подлежат обращению на рынке ценных бумаг. Они, как правило, выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфическим интересам которых они отвечают. Например, сберегательные облигации продаются, но на вторичном рынке не обращаются.
5. С учетом срока привлечения средств займы подразделяются на краткосрочные (сроком погашения до года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 до 30 лет). Краткосрочные займы используются для финансирования кассовых разрывов в бюджете, то есть несовпадения сроков поступления доходов и совершения расходов бюджета. Обычно для этого выпускаются векселя, например, в Японии сроком 60 дней, в Великобритании -- 91 день, в Италии – 4,6,12 месяцев, в Германии – до 2-х лет. [25, с.466] Привлечение средств на более длительное время осуществляется с помощью выпуска облигаций.
6. В зависимости от характера выплачиваемого дохода долговые государственные обязательства делятся на процентные, выигрышные, с нулевым купоном, беспроцентные.
Владельцы долговых обязательств процентного займа получают твердый доход ежегодно путем оплаты купонов или один раз при погашении займа путем начисления процентов к номиналу ценных бумаг (без ежегодных выплат). Пример – государственные краткосрочные обязательства.
Выплаты дохода по выигрышным облигациям осуществляются на основе выигрышей в момент погашения облигаций. Доход выплачивается не по всем облигациям, а только по тем, которые включены в тиражи выигрышей.
Облигации с нулевым купоном не имеют купонов. Они продаются со скидкой с номинала, а выпускаются по номиналу.
Целевые беспроцентные займы не предусматривают выплаты доходов держателям облигаций, но гарантируют получение соответствующего товара, спрос на который пока полностью не удовлетворяется.
7. По обязанности заемщика соблюдать сроки погашения обязательств займы подразделяются на две группы:
- с правом досрочного погашения
- без права досрочного погашения
досрочное погашение долговых обязательств становится актуальным только тогда, когда на финансовом рынке происходят существенные изменения.
8. По технологии эмиссии государственные займы могут быть облигационными и безоблигационными. Облигационные займы сопровождаются эмиссией ценных бумаг государства. Безоблигационные займы оформляются подписанием соглашений, договоров, а также путем записей в долговых книгах с выдачей особых свидетельств. Безоблигационные займы используются, как правило, на межправительственном уровне.
9. По характеру погашения задолженности займы подразделяются на погашаемые единовременно или частями.
Возврат задолженности частями предусматривает три варианта:
Погашение займа равными долями в течение определенного срока;
Возвращение задолженности возрастающими долями. Данный вариант следует применять в случаях предполагаемого увеличения доходов заемщика в связи с подъемом его деловой активности или ввода в действие объекта, на строительство которого привлекались заемные средства и который постепенно набирает мощь и начинает приносить все большую прибыль;
Погашение займа снижающимися долями. Такая система предпочтительна, когда ожидается снижение доходов заемщика или увеличение его расходов.
10. В зависимости от обеспеченности долговых обязательств – закладные и беззакладные. Закладные обеспечиваются конкретным залогом. Такие облигации наиболее часто выпускаются местными органами власти. Беззакладные не обеспечиваются ничем определенным: обеспечением служит все имущество государства или муниципалитета. Центральные органы управления обычно выпускают беззакладные облигации.
11. В зависимости от метода определения дохода – долговые обязательства с твердым или плавающим доходом. В ряде случаев фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случаях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение процента.
Международный (внешний) государственный кредит представляет собой отноше¬ния, при которых государство выступает на мировом финансовом рынке в роли заемщика или кредитора. Эти отношения принимают форму государ¬ственных внешних займов. Как и внутренние займы, они предоставляются на условиях возвратности, срочности и платности. Получателями внешних займов могут выступать центральные правительства и местные органы власти. Кредиторами являются правительства, финансово-кредитные учреждения, другие юридические лица иностранных государств, а также международные и региональные финансовые организации (МВФ, МБРР, МБ, ЕБРР и др.).
В Республике Беларусь в первой половине 90-х годов для покрытия дефицита бюджета, укрепления позиций белорусского рубля и модернизации производства широко использовалось привлечение иностранных кредитов. Однако за¬тем произошло значительное сокращение заемной деятельности белорусского правительства на внешних финансовых рынках. Это имеет как позитивное (уменьшение заимствования не способствует росту государственного внешнего долга), так и негативное значение, поскольку внутренних накоплений в респуб¬лике недостаточно для коренной структурной перестройки экономики.
Бывший СССР прибегал к заимствованию внутри страны в военные и послевоенные года для восстановления разрушенной войной экономи¬ки. Некоторые обязательства советского правительства перед населени¬ем остались невыполненными. СССР выступал также кредитором и за-емщиком на международных финансовых рынках, предоставлял креди¬ты восточно-европейским и развивающимся странам. К 1990 г. задол-женность по ним достигла 88 млрд долларов. Государственное заимствование приводит к образованию государственного долга, распадающегося на внутренний и внешний государственный долг.
2. Понятие государственного долга.
Опыт зарубежных стран в управлении государственным долгом.
Для бюджетной политики большинства государств 20 века одной из важнейших задач стало решение проблемы сбалансированности и дефицита бюджетов различных уровней. Современные западные финансовые теории полагают, что бюджетный дефицит является оправданным на определенном этапе экономического развития страны, поскольку содержание антициклической фискальной политики государства заключается в допущении дефицитности бюджета во время спада и наличии профицита в период инфляции. Иначе говоря, достаточно, чтобы бюджет был сбалансирован на протяжении экономического цикла. Признание возможности применения несбалансированных государственных бюджетов для целей стабилизации экономики привело к расширению использования государственного кредита и росту государственного долга.
Представители западной экономической мысли дают определения государственного долга посредством анализа дефицита государственного бюджета. Финансово-кредитный словарь дает следующее определение: «Государственный долг – это сумма задолженности по выпущенным и непогашенным государственным займам (включая начисленные по ним проценты)».
Итак, государственное заимствование приводит к образованию государ¬ственного долга, явлению неоднозначному и поэтому требующему к себе при¬стального внимания ученых и государственных деятелей. Им (долгом) надо управлять. Под управлением государственным долгом принято понимать со¬вокупность мероприятий по его обслуживанию и определению условий раз¬мещения и погашения облигаций. Достигший астрономических размеров со¬вокупный государственный долг всех стран мира и многих в отдельности обус¬ловливает принятие необходимых мер с целью управления этим процессом, поскольку затрагиваются жизненные интересы каждой страны в отдельности и всего мирового сообщества. Следует отметить, что Мировой банк и Между¬народный валютный фонд, признанные авторитеты в области государствен¬ных финансов, не располагают информацией о размерах государственного долга более чем 50 стран, вот почему назвать такую цифру представляется затруднительным. Однако эти организации называют сумму внешнего долга стран мира, которая в 2000 году составила 3800 млрд долларов [20, с.34].
Лидером по объему внешнего долга на протяжении последних десятиле¬тий является самая мощная страна мира США. где этот долг превысил 6,7 млрд долл. В число самых крупных стран-должников входят Бразилия. Мек¬сика. Китай. Внешний долг России составляет 150 млрд долларов. На стра¬ны с переходной экономикой приходится 356 млрд долларов долга [24, с.90].
Из предыдущих показателей вытекает другой: удельный вес в объеме мирового долга. Здесь также лидером являются США, почти четверть всех внешних заемных средств приходится на США. Удельный вес России во внешней задолженности всех стран мира составляет 3.4%, что в 7 раз мень¬ше, чем в США и в три раза меньше, чем в Германии. Удельный все быв¬ших союзных республик невелик: Украины - 0.2%, Казахстана - 0,1%, у остальных от 0,04 до 0.01 %. Значительных размеров достигают расходы на обслуживание внешнего долга. В Мексике, например, они составляют 21 млрд долларов, Китае - 15, России - 7, Украине- 0,5 млрд долларов.
Географически и экономически Украина и Белоруссия имеют много общего. Однако подходы той и другой страны к внешнему государственно¬му заимствованию значительно отличаются, равно как и различаются их финансовая и денежно-кредитная политика. Внешний долг Украины, вы¬ражаемый в процентах к ВВП, составляет 26.5. Однако «лидером» в этом отношении является Грузия, где он составил в 2000 г. 350% [21, с.32-34].
Управление государственным долгом представляет собой комплекс мер, предпринимаемых государством в лице его уполномоченных органов по определению мест и условий размещения и погашения государственных займов, а также обеспечению гармонизации интересов заемщика, инвесторов и кредиторов.
Целью управления государственным долгом является оптимизация затрат, связанных с финансированием дефицита государственного бюджета.
В управлении государственным долгом страны можно выделить следующие основные принципы:
• Безусловности – обеспечение режима безусловного выполнения государством всех обязательств перед инвесторами и кредиторами, которые государство, как заемщик, приняло на себя при заключении договора заимствования средств;
• Единства – учет в процессе управления государственным долгом всех видов обязательств;
• Снижения рисков – размещение и погашение займов таким образом, чтобы максимально снизить влияние колебаний конъюнктуры мирового рынка капиталов и спекулятивных тенденций рынка ценных бумаг на рынок государственных обязательств;
• Оптимальности структуры – поддержание оптимальной структуры долговых обязательств по срокам обращения и погашения;
• Сохранения финансовой независимости – поддержание оптимальной структуры долговых обязательств государства между инвесторами-резидентами и инвесторами-нерезидентами;
• Прозрачности – соблюдение открытости при выпуске займов, обеспечение доступа международных рейтинговых агентств к достоверной информации об экономическом положении в стране для поддержания высокой кредитной репутации и рейтинга страны-заемщика.
Одним из широко распространенных методов управления государственным долгом является рефинансирование государственного долга, то есть погашение основной задолженности и процентов за счет средств, полученных от размещения новых займов. Для успешного применения механизма рефинансирования необходима высокая репутация страны-заемщика. Ее достижение и поддержание является важным фактором для управления государственным долгом. В настоящее время репутация заемщиков на мировом финансовом рынке выражается в рейтингах, присваиваемых соответствующей стране специальными агентствами в соответствии с международными правилами рейтингования.
С точки зрения инвесторов, наиболее предпочтительным вариантом является полное, безусловное и своевременное выполнение государством своих обязательств. Однако по разным экономическим причинам, чаще по причине бюджетного дефицита, правительство бывает вынуждено искать другие, нежели немедленная выплата за счет бюджета, способы расчета по государственным долгам. Могут быть приняты решения о новации, унификации, конверсии, консолидации, отсрочке погашения займов или аннулировании государственного долга.
Новация – соглашение между заемщиком и кредиторами по замене обязательства по указанному финансовому кредиту другим обязательством.
Унификация - это замена нескольких (или всех) ранее выпущенных облигаций займов новыми. Обычно эта операция проводится после прохождения цикла экономического кризиса, сопровождаемого инфляцией.
Конверсия – это одностороннее изменение доходности займов, т.е. государство объявляет о снижении для кредиторов доходности по займам, полученным государством.
Консолидация – это перевод текущих обязательств и краткосрочных замов в долгосрочные. Обычно консолидация носит принудительный характер. Возможно совмещение консолидации и конверсией. Например, в 1936 году облигации семи государственных займов, размещавшихся среди населения по подписке с рассрочкой платежа, были обменены на облигации нового займа с более низкой доходностью и с увеличением вдвое (до 20 лет) срока действия ценных бумаг [34, с.229].
Отсрочка погашения займов – это консолидация при одновременном отказе государства от выплаты доходов по займам. Отсрочка погашения используется правительством в случаях, когда выпуск новых займов не приносит экономического эффекта, поскольку большая часть поступлений от новых займов направляется на погашение и выплату процентов по старым займам.
Необходимо отметить, что применение этих методов нарушает первый принцип управления государственным долгом – принцип безусловности. Поэтому их применение требует глубочайшей предварительной проработки и анализа всех дальнейших экономико-политических последствий.
Займы погашаются путем проведения тиражей выигрышей или по-средством выкупа государственных ценных бумаг. Управление государ-ственным долгом предполагает широкое использование накопленных мировой практикой методов и инструментов выполнения государством взятых на себя денежных обязательств. Одни из них применяются отно-сительно внутреннего, другие - внешнего долга, есть такие, которые при-менимы и в том, и в другом случае.
Нередко для погашения облигаций ранее выпущенных займов прави¬тельство прибегает к новому заимствованию, это своего рода государствен¬ная финансовая «пирамида» называется рефинансированием. (Не путать с рефинансированием, понимаемым как предоставление главным банком страны централизованных кредитных ресурсов коммерческим банкам). Если государство прибегает к изменению размера доходности государствен¬ных ценных бумаг, то это принято называть конверсии. Изменение сроков погашения облигаций называется консолидацией. Возможно, что прави¬тельство сочтет для себя целесообразным обменять ранее выпущенные облигации на новые. Такая операция определяется, как унификация. И наконец, отказ государства от обязательств по внутренним и внешним зай¬мам называется аннулированием. Так, в 1918 г. правительство РСФСР аннулировало все дореволюционные внутренние и внешние займы.
Правительства и парламенты многих стран мира разрабатывает и про¬водят в жизнь мероприятия по снижению негативного влияния государственного долга на экономику страны.
В промышленно развитых зарубежных странах уже давно пришли к необходимости отказа от финансирования государственного долга за счет кредитов Центрального банка. Это решение мотивировалось тем, что использование его кредитных ресурсов сужает возможности регулирования ссудного рынка, и поэтому практически во всех странах с рыночной экономикой установлены ограничения на доступ правительства к этим ресурсам.
Финансирование государственного долга в развитых странах осуществляется практически исключительно рыночными методами с использованием различных финансовых инструментов. Такими инструментами являются именно государственные ценные бумаги, которые выпускаются в виде срочных долговых обязательств.
Спрос со стороны инвесторов на любые ценные бумаги, в том числе и государственные, формируется на основе следующих факторов доходности – способности приносить доход (через проценты, дивиденды или рост курсовой стоимости); надежности – вероятности понести потери(риск невозврата вложенных средств); ликвидности – возможности скорейшего для держателя получения денежных средств.
Государственные бумаги, эмитированные промышленно развитыми странами, считаются сверхнадежными, со средним и низким уровнем доходности. Они привлекательны для консервативных инвесторов, которые готовы довольствоваться хотя и относительно небольшим, но гарантированным доходом. Существуют также обязательства эмитентов, которые, эмитируя менее надежные бумаги, предлагают более высокую доходность в качестве «платы за риск».
Следствием этого явилась сложившаяся в мировой практике диверсификация кредитного портфеля инвесторов между государственными обязательствами с невысокой доходностью, но предпочтительных из-за ликвидности и надежности, и обязательствами других эмитентов, предлагающих большую доходность, однако проигрывающих государственным ценным бумагам по показателям надежности и ликвидности. Таким образом, в мировой практике государственные ценные бумаги являются наиболее безопасным видом капиталовложений, а при наличии развитого финансового рынка они являются очень высоколиквидными активами. Именно поэтому такие ценные бумаги являются наименее доходными.
Во всех странах с рыночной экономикой действуют различные системы оценки надежности ценных бумаг. Например, для США нормой является разница примерно в 4% годовых между доходностью по государственным и корпоративным ценным бумагам. Если этот показатель снижается, то возникает отток капиталов из корпоративного сектора в пользу государственных облигаций, курсовые цены на корпоративные бумаги снижаются и, как следствие, их доходность и привлекательность для инвесторов возрастает [9, с.20].
В мировой практике наиболее распространены следующие формы выплаты дохода по государственным бумагам:
• Установление фиксированного процента от номинала;
• Реализация долговых обязательств с дисконтом;
• Индексирование номинальной стоимости щенных бумаг;
• Проведение выигрышных займов.
Кроме того, правительство может установить льготы по налогообложению доходов, полученных от государственных ценных бумаг. В промышленно развитых странах доля рыночных ценных бумаг составляет до 70% то всех долговых обязательств государства.
Посредством выпуска нерыночных ценных бумаг правительства промышленно развитых стран воздействуют на депозитную политику коммерческих банков по отношению к населению, поскольку приобретение населением нерыночных ценных бумаг государства сокращает ресурсы, которые потенциально могут быть помещены на депозиты частных кредитных учреждений.
Наиболее развитым фондовым рынком мира является фондовый рынок США.
Основным эмитентом долговых обязательств в США выступает Казначейство, эмитирующее как рыночные, так и нерыночные ценные бумаги. Рыночные ценные бумаги США можно разделить на три вида: казначейские векселя; казначейские ноты; казначейские боны. Эти бумаги существуют в электронной форме в виде записей на счетах, что позволило существенно сократить затраты, связанные с изготовлением бланков и учетом, избежать фальсифицирования и максимально упростить обращение облигаций на рынке. Казначейство США эмитирует бумаги, привлекательные для самых широких кругов инвесторов: корпораций, фондов, банков, физических лиц. Эмиссия таких бумаг позволяет государству привлечь временно свободные средства широчайшего круга инвесторов для собственных нужд. В то же время субъекты предпринимательства получают возможность выгодно разместить свободные капиталы. В США эмитируются и несколько видов нерыночных ценных бумаг: сберегательные облигации; облигации, оформляющие внешний долг; облигации, по которым ведутся правительственные счета; ценные бумаги для размещения в штатах и местных органах власти. Среди них наиболее известны сберегательные облигации.
Германия эмитирует следующие виды государственных рыночных ценных бумаг: облигации ФРГ, федеральные облигации, долговые сертификаты, федеральные кассовые облигации. Наиболее широко распространены облигации ФРГ. Это долгосрочные бумаги со сроком обращения от 5 до 30 лет, причем доходы по этим облигациям не облагаются налогом, что делает их особенно привлекательными для инвесторов.
Нерыночные бумаги Германии – это сберегательные облигации типа «А» и «В», и казначейские финансовые обязательства типа «1» и «2». Различие между сберегательными облигациями типа «А» и «В» - в сроке обращения (соответственно, 6 и 7 лет), и сроке выплаты процентов (по облигациям типа «А» проценты начисляются и выплачиваются ежегодно, а по облигациям типа «В» проценты выплачиваются при погашении).
Сберегательные облигации как типа «А», так и типа «В» ориентированы, главным образом, на мелких инвесторов. Инвестор имеет право в любой момент продать облигацию по номинальной цене и получить причитающиеся ему проценты. Приобретать сберегательные облигации в ФРГ имеют право только частные лица и некоммерческие организации.
Казначейские обязательства – это дисконтный инструмент со сроками обращения один год (казначейские обязательства типа «1»), и два года (казначейские обязательства типа «2»). Как и сберегательные облигации, казначейские обязательства ориентированы на мелкого частного инвестора, хотя они могут быть приобретены любым национальным инвестором, кроме кредитных учреждений[29, с.97].
В целом, анализируя обращение государственных ценных бумаг в промышленно развитых странах, можно обратить внимание на то, что
• доходность по государственным ценным бумагам, эмитированных промышленно развитыми странами, сравнительно невелика;
• помимо государственных ценных бумаг, на фондовом рынке активно обращаются корпоративные ценные бумаги, в которые и перетекает капитал при снижении привлекательности государственных фондовых инструментов. Соответственно, с увеличением доходности по государственным ценным бумагам увеличивается и их привлекательность для инвесторов. Следовательно, рынок корпоративных ценных бумаг является «балансиром» государственных фондовых ценностей;
• значительная роль отводится мелким инвесторам, прежде всего – собственному населению.
Таким образом, можно сделать вывод, что проблемам урегулирования государственного долга уделяется особое внимание. Опыт стран убедительно показывает, что они оказывают непосредственное воздействие на динамику инвестиций и экономический рост. Анализ их опыта по урегулированию проблемы долга позволяет сделать вывод, что определяющее влияние на ослабление долгового бремени оказывают реальные результаты в проведении экономических реформ. С одной стороны, достижение макроэкономической стабилизации, обеспечение устойчивого экономического роста, создание благоприятных условий для притока в страну иностранного капитала кардинально меняют отношение западных финансовых кругов к вопросам обслуживания той или иной страной своего внешнего долга. С другой стороны, укрепление валютно-экономических позиций страны позволяет ей соблюдать имеющиеся долговые обязательства, что, как правило, ведет к снижению внешней задолженности или стабилизации ее размеров.
Одновременно зарубежными странами использовался ряд специфических методов урегулирования внешней задолженности (реструктуризация, конверсия долгов, продажа на вторичном рынке и т. д.), которые появились в результате обострения глобальной долговой проблемы в 80-е годы и позволили им уменьшить давление выплат внешних кредитов на экономику, привлечь дополнительные иностранные инвестиции, что привело к экономическому росту в этих странах.
3. Государственный кредит и управление государственным долгом
в Республике Беларусь
В Республике Беларусь государственный кредит при¬сутствует как в активной, так и в пассивной форме. В настоящее время предоставление бюджетных ссуд хозяйствующим субъектам получает все более широкое распространение. По линии АСБ «Беларусбанк», являющегося государ-ственным банком, осуществляется кредитование населения на различные цели, главным образом - на строительство жилья.
В нашей стране контроль за состоянием задолженности государства осуществляется Верховным Советом и Советом Министров в соответствии с законами «О бюджетной системе Республики Беларусь», «О внешнем государственном долге РБ» и «О внутреннем государственном долге Республики Беларусь», другими нормативными актами.
Внутренний государственный долг выражается в форме государственных долговых обязательств, это – задолженность Совета Министров перед юридическими и физическими лицами. Гарантиями государства по возврату долга служат имущество и другие активы, находящиеся в республиканской собственности. Верховный Совет ежегодно устанавливает лимит долга, который не должен превышать 6% от валового внутреннего продукта.
Рост расходов за счет дополнительно привлеченных с помощью госкредита финансовых ресурсов сопровождается увеличением внутреннего и внешнего долга государства. Его абсолютная величина и динамика изменений характеризуют состояние экономики и результативность проводимых госкредитных операций.
Размер государственного долга находится в прямой зависимости от ежегодных операций по получению новых займов и условий их предоставления, с одной стороны, и от размера погашений ранее полученных средств и уплаты дохода по ним, с другой стороны.
Обслуживание государственного долга предусматривает выплату процентов, выкуп или иное изъятие государственных долговых обязательств из обращения. Обслуживание государственного долга осуществляется за счет средств республиканского бюджета или других активов, находящихся в республиканской собственности. Все операции осуществляют Министерство финансов и Национальный банк республики.
В первой половине 90-х гг. в нашей стране бюджетные расходы по обслуживанию внутреннего и внешнего государственного долга, выдаче ссуд под гарантию бюджета росли наиболее высокими темпами по сравнению с другими ассигнованиями.
Внутренний долг государства постоянно растет. С каждым годом увеличивается и внешний долг. Наиболее высокими темпами растет задолженность странам дальнего зарубежья и международным финансовым организациям.
В соответствии с законом «О внешнем государственном долге РБ» целями привлечения внешних государственных заимствований в Республике Беларусь являются:
1. покрытие дефицита республиканского бюджета;
2. пополнение валютных резервов Республики Беларусь;
3. реализация инвестиционных проектов и государственных программ в соответствии с приоритетными направлениями развития экономики республики;
4. решение острых социальных и экологических проблем, ликвидации последствий стихийных бедствий;
5. импорта сырья, энергоресурсов и других необходимых продуктов и товаров в случае критического положения в обеспечении ими республики;
6. поддержки экономических реформ.
Однако средства, полученные от размещения на внешних финансовых рынках государственных ценных бумаг в качестве государственных долговых обязательств, формирующих внешний государственный долг, могут использоваться только для покрытия дефицита республиканского бюджета и (или) пополнения валютных резервов Республики Беларусь.
| |
|
|
Профиль
Статистика
Всего: 3953
Новых за месяц: 134
Новых за неделю: 24
Новых вчера: 4
Новых сегодня: 3
На связи: 5 Гостей: 5 Своих: 0
|
