|
|
управление денежными средствами
Скачать с сервера
Минск 2011
Содержание
1. Управление денежными средствами организации. 3
2. Эффект операционного рычага. 9
Задача 1 13
Задача 2 13
Задача 3 15
Cписок использованных источников 17
1. Управление денежными средствами организации.
Финансы предприятия - это система денежных отноше¬ний, складывающихся в процессе формирования, разме¬щения и использования финансовых ресурсов.[2, c.91]
Финансовое состояние предприятия выражается в образова¬нии, размещении и использовании финансовых ресурсов: денеж¬ных средств, поступающих за реализованную продукцию (това¬ры, работы и услуги), кредитов банка и займов, временно при¬влеченных свободных средств специальных фондов. С перехо¬дом предприятий на рыночные условия работы остро встал воп¬рос об устойчивости его финансового состояния и изыскании путей его оздоровления. Актуальность этих вопросов предопре¬деляется необходимостью создания нормальных условий рабо¬ты как отдельных предприятий, так и промышленности в целом.
Цели и организация управления денежными потоками предприятия
Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п. Значимость такого вида активов, как денежные средства, по мнению Джона Кейнса, определяется тремя основными причинами:
- рутинность денежные средства используются для выполнения текущих операций, поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, предприятие вынуждено постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете;
- предосторожность - деятельность предприятия не носит жестко предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей;
- спекулятивность - денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно предоставится возможность выгодного инвестирования.
Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями - с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любое предприятие должно учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка.
Наличие у предприятия денежных средств нередко связываемся с тем, является ли его деятельность прибыльной или нет. Однако такая связь не всегда очевидна. События последних лет, когда резко обострилась проблема взаимных неплатежей, подвергают сомнению абсолютную незыблемость прямой связи между ними показателями. Оказывается, предприятие может быть прибыльным по данным бухгалтерского учета и одновременно испытывать значительные затруднения в оборотных средствах, которые в конечном итоге могут вызвать не только социально- экономическую напряженность во взаимоотношениях с контрагентами, финансовыми органами, работниками, но в конечном шаге (пока теоретически) привести к банкротству.
Рассмотрим основные принципы управления денежными средствами.
Модели и приемы целевого регулирования денежных потоков
Расчет финансового цикла
Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течении которого денежные средства отвлечены из оборота. Основные этапы обращения денежных средств в ходе производственной деятельности представлены на рис. 1.[4, c.82]
Рис. 1. Этапы обращения денежных средств
Логика представленной схемы заключается в следующем. Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т. е. финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.
Таким образом, продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле
ПФЦ = ПОЦ – ВОК = ВОЗ + ВОД - ВОК;
где:
ПОЦ - продолжительность операционного цикла;
ВОК - время обращения кредиторской задолженности;
ВОЗ - время обращения производственных запасов;
ВОД - время обращения дебиторской задолженности;
Т - длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (как правило, год, т.е. Т=365).
Информационное обеспечение расчета - бухгалтерская отчетность. Расчет можно выполнять двумя способами: а) по всем данным о дебиторской и кредиторской задолженности; б) по данным о дебиторской и кредиторской задолженности, непосредственно относящейся к производственному процессу.
Цель управления денежными средствами состоит в том, чтобы инвестировать избыток денежных доходов для получения прибыли, но одновременно иметь их необходимую величину для выполнения обязательств по платежам и одновременного страхования на случай непредвиденных ситуаций. Чем более предсказуемы денежные потоки фирмы, тем меньше потребность в страховании. Управление денежными средствами начинается с момента выписки покупателем (дебитором) чека на оплату продукции и заканчивается выплатами кредиторам, персоналу, бюджетам и др. лицам. При этом управление денежными средствами тесно связано с управлением кредиторской задолженностью, ибо менеджеры фирмы регулируют сроки ее оплаты. [6, c.90]
Следует выделять "притоки" и "оттоки" денежных средств по основной (операционной) деятельности, инвестиционной и финансовой видам деятельности.
Виды деятельности Притоки денежных средств Оттоки денежных средств
1. Основная деятельность Выручка от реализации в текущем периоде; погашение дебиторской задолженности; авансы, полученные от покупателей; поступления от продажи продукции полученной по бартеру, и т.п. Платежи по счетам поставщиков и подрядчиков; выплата зарплаты; отчисления в бюджет и внебюджетные фонды; уплата процентов по кредиту; отчисления на соц. сферу.
2. Инвестиционная деятельность Продажа основных средств и нематериальных активов; дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений; возврат инвестиций. Приобретение основных средств, нематериальных активов; капитальные вложения (прямые инвестиции в строительство), долгосрочные финансовые вложения.
3. Финансовая деятельность Краткосрочные кредиты и займы; долгосрочные кредиты и займы; поступления от эмиссии акций; целевое финансирование. Возврат краткосрочных кредитов, погашение займов; возврат долгосрочных кредитов, погашение займов; выплата дивидендов; погашение векселей.
Для реализации функции страхования текущего производственного процесса в большей степени подходят ликвидные ценные бумаги. (В России - государственные облигации.) Ликвидные ценные бумаги приносят фирме некоторый уровень дохода. Совокупность денежных средств и ликвидных ценных бумаг называют наличностью или ликвидными активами. Когда поступления денежных средств и денежные платежи согласованы на определенную перспективу, фирма может иметь относительно небольшие запасы денежных средств. Но если риск рассогласований значителен, то необходимы инвестиции в краткосрочные ликвидные ценные бумаги. Конечно, требуемый объем наличности возрастает, если часть сделок оплачивается наличными, и снижается, если фирма может быстро получить кредит на желаемых условиях. Чем выше процентная ставка, тем больше заинтересованность фирмы в снижении денежной наличности.
Минимальное количество денежной наличности, которое фирма должна иметь на расчетном счете и в кассе, определяется двумя процессами. Первый - промежуток времени между оплатой счета покупателем и инкассированием денежных средств. Это время состоит из трех частей:
- время перевода платежей от покупателей (дебиторская задолженность здесь не рассматривается, покупатель оплатил счет, но на его пересылку фирме требуется определенное время, зависящее от формы безналичных расчетов и эффективности работы банков);
- время, в течение которого платежи остаются не инкассированными банками;
- время движения денежных средств к банкам, производящим выплаты.
Фирмы могут использовать много методов сокращения периода инкассации, а следовательно, и требуемых запасов денежных средств (электронные переводы, система сейфов и др.). Но этот период всегда будет иметь место, всегда будут трансакционные издержки.
Второй - требования коммерческих банков об образовании компенсационных (резервных) остатков. Эти остатки определяются стоимостью услуг банка, ведущего расчетные счета и предоставляющего кредиты. (Например, банк может обслуживать фирму бесплатно, если неснижаемый остаток на счете не менее 50 млн. руб. В противном случае фирма оплачивает каждую операцию банка).
2. Эффект операционного рычага.
Эффект операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.[3, c.120]
Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется целый ряд показателей. При этом требуется разделение издержек на переменные и постоянные с помощью промежуточного результата. Эту величину принято называть валовой маржой, суммой покрытия, вкладом.
В эти показатели входят:
валовая маржа = прибыль от реализации + постоянные затраты;
вклад (сумма покрытия) = выручка от реализации — переменные затраты;
эффект рычага = (выручка от реализации — переменные затраты) / прибыль от реализации.
Если трактовать эффект воздействия операционного рычага как изменение валовой маржи, то ее расчет позволит ответить на вопрос насколько изменяется прибыль от увеличения объема (производства, сбыта) продукции.
Изменяется выручка, изменяется сила рычага. Например, если сила рычага равна 8,5, а рост выручки планируется на 3%, то прибыль вырастет на: 8,5 х 3% = 25,5%. Если выручка падает на 10%, то прибыль уменьшается на: 8,5 х 10% = 85%.
Однако при каждом росте выручки от реализации сила рычага меняется, а прибыль растет.
Перейдем к следующему показателю, который вытекает из операционного анализа, — порогу рентабельности (или точки безубыточности).
Порог рентабельности рассчитывается как отношение постоянных затрат к коэффициенту валовой маржи:
Кваловой маржи = валовая маржа / выручка от реализации
Отсюда:
порог рентабельности = постоянные расходы / Кваловой маржи
Следующий показатель — запас финансовой прочности:
Запас финансовой прочности = выручка от реализации — порог рентабельности.
Размер финансовой прочности показывает, что у предприятия есть запас финансовой устойчивости, а значит, и прибыль. Но чем ниже разница между выручкой и порогом рентабельности, тем больше риск получить убытки. Итак:
сила воздействия операционного рычага зависит от относительной величины постоянных затрат;
сила воздействия операционного рычага прямо связана с ростом объема реализации;
сила воздействия операционного рычага тем выше, чем предприятие ближе к порогу рентабельности;
сила воздействия операционного рычага зависит от уровня фондоемкости;
сила воздействия операционного рычага тем сильнее, чем меньше прибыль и больше постоянные расходы.[3, c.129]
Пример для расчета
Исходные данные:
Выручка от реализации продукции — 10000 тыс. руб.
Переменные затраты — 8300 тыс. руб,
Постоянные затраты — 1500 тыс. руб.
Прибыль — 200 тыс. руб.
Расчет:
1. Рассчитаем силу воздействия операционного рычага.
Сумма покрытия = 1500 тыс. руб. + 200 тыс. руб. = 1700 тыс. руб.
Сила воздействия операционного рычага = 1700 / 200 = 8,5 раза,
2. Предположим, что на следующий год прогнозируется рост объема реализации на 12 %. Мы можем рассчитать, на сколько процентов возрастет прибыль:
12% * 8,5 =102%.
10000 * 112% / 100= 11200 тыс. руб
8300 * 112% / 100 = 9296 тыс. руб.
11200 - 9296 = 1904 тыс. руб.
1904 - 1500 = 404 тыс. руб.
Сила воздействия рычага = (1500 + 404) / 404 = 4,7 раза.
Отсюда прибыль возрастает на 102 %:
404 - 200 = 204; 204 * 100 / 200 = 102%.
Определим порог рентабельности для этого примера. Для этих целей следует рассчитать коэффициент валовой маржи. Он считается как отношение валовой маржи к выручке от реализации:
1904 / 11200 = 0,17.
Зная коэффициент валовой маржи — 0,17, считаем порог рентабельности.
Порог рентабельности = 1500 / 0,17 = 8823,5руб.
Анализ структуры стоимости позволяет выбрать стратегию поведения на рынке. Существует правило при выборе выгодных вариантов ассортиментной политики — правило «50 : 50».
Управление затратами в связи с использованием эффекта операционного рычага позволяет оперативно и комплексно подходить к использованию финансов предприятия. Для этого можно воспользоваться правилом «50/50»
Все виды продукции подразделяются на две группы в зависимости от доли переменных затрат. Если она больше 50 %, то поданным видам продукции выгоднее работать над снижением затрат. Если доля переменных затрат меньше 50 %, то предприятию лучше увеличить объемы реализации — это даст больше валовой маржи.
Освоив систему управления затратами, предприятие получает следующие преимущества:
возможность увеличить конкурентоспособность производимой продукции (услуг) за счет снижения издержек и увеличения рентабельности;
разработать гибкую ценовую политику, на ее основе увеличить оборот и вытеснить конкурентов;
сэкономить материальные и финансовые ресурсы предприятия, получить дополнительные оборотные средства;
оценить эффективность деятельности подразделений предприятия, мотивацию персонала.
Задача 1
Выручка от реализации продукции на предприятии составила 1200 млн руб. при переменных затратах 900 млн руб. и постоянных затратах 200 млн руб. Определить силу воздействия операционного рычага и дать ему экономическое истолкование.
Решение:
Эффект операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется целый ряд показателей. При этом требуется разделение издержек на переменные и постоянные с помощью промежуточного результата. Эту величину принято называть валовой маржой, суммой покрытия, вкладом.
В эти показатели входят:
валовая маржа = прибыль от реализации + постоянные затраты;
вклад (сумма покрытия) = выручка от реализации — переменные затраты;
эффект рычага = (выручка от реализации — переменные затраты) / прибыль от реализации.
Прибыль на данном предприятии составила:
Прибыль = Выручка – Переменные затраты – Постоянные затраты =
= 1200 – 900 – 200 = 100 млн. руб.
Эффект рычага = (1200 – 900)/100 = 3 раза, что означает, что темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж в 3 раза.
Задача 2
Актив предприятия за отчетный период составил 1200 млн. руб. Для производства продукции оно использовало 900 млн. руб. собственных средств и 300 млн. руб. заемных. В результате производственной деятельности прибыль предприятия до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль составила 500 млн. руб. При этом финансовые издержки по заемным средствам составили 45 млн. руб. В отчетном периоде налог на прибыль составил 18%.
Требуется рассчитать для данного предприятия:
1. Прибыль, подлежащую налогообложению.
2. Чистую прибыль.
3. Чистую рентабельность собственных средств.
4. Экономическую рентабельность.
5. Уровень эффекта финансового рычага.
Решение:
1. Прибыль, подлежащая налогообложению - прибыль от производственной деятельности с учетом прочих доходов и расходов, которые подразделяются на операционные и внереализационные, т.е прибыль, подлежащая налогообложению, на данном предприятии составила:
Пно = 500 – 45 =455 млн. руб.
2. Чистая прибыль - часть балансовой прибыли предприятия, остающаяся в его распоряжении после уплаты налогов, сборов, отчислений и других обязательных платежей в бюджет.
Таким образом :
ЧП (чистая прибыль)= Пно – налог на прибыль = 455 – 455*0,18 = 373,1 млн. руб.
3. Чистая рентабельность собственных средств = чистая прибыль/ собственные средства = 373,1 / 900 =0,41 или 41%.
4. Экономическая рентабельность = Прибыль / актив предприятия = 500 / 1200 = 0,42 или 42%.
5. Показатель отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле: ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК,
где:ЭФР - эффект финансового рычага, %.
Сн - ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.
КР - коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.
Ск - средний размер ставки процентов за кредит, %.
ЗК - средняя сумма используемого заемного капитала.
СК - средняя сумма собственного капитала.
Таким образом, для нашего предприятия
ЭФР = (1-0,18)*(0,42 - 45/300)*300/900 = 0,07 или 7%
Задача 3
Какие ежегодные отчисления необходимо осуществлять фирме, чтобы за 4 лет сформировать инвестиционный фонд в размере 900 млн руб. для замены устаревшего оборудования? При этом процентная ставка коммерческого банка составляет 5% годовых.
Решение:
Предположим, что мы будем вносить ежегодно (в конце года) на амортизационный счет в банке по х млн. руб. в течение 4 лет при ставке по депозиту 5% годовых. Спустя 4 года мы будем располагать суммой в 900 млн. руб.
Очевидно, что первый взнос пролежит в банке (зарабатывая проценты) 3 года, второй – 2 года, третий – 1 года, четвертый – нисколько. С помощью формулы расчета будущей стоимости мы можем найти ту величину, до которой возрастет каждый из взносов до момента изъятия общей суммы со счета. А затем, сложив эти суммы, найдем окончательную величину вклада, которой будем располагать через 4 года. Запишем это следующим образом:
Таблица 1. Расчет будущей стоимости инвестиций
Номер ежегодного платежа Время, в течение которого зарабатывается процентный доход (годы) Будущая стоимость годового вклада, млн руб.
1 3 = 1,158*Х
2 2 = 1,102*Х
3 1 = 1,05*Х
4 0 Х
Итого будущая стоимость 3,31*Х
Итак, 3,31*Х = 900, то есть ежегодный взнос в инвестиционный фонд составит Х=272 млн. руб.
Cписок использованных источников
1. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. «Финансовый анализ». – М.: Дис, 2001г.; с.14.
2. Григорьев Ю.А. «Анализ финансового положения производственных предприятий РФ» \\ Консультант, 1997, №4, с. 84-89
3. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. «Комплексный анализ бухгалтерской отчетности». – М.: Дело и сервис, 1999г; с.66
4. Ефимова О.В. «Финансовый анализ». – М.: Бух учет, 1999г., с.56
5. Ковалев А.И. «Анализ финансового состояния предприятия». – М.: Центр экономики и маркетинга, 1998г., с.68
6. Крейнина М.Н. «Финансовое состояние предприятия: методы оценки». – М.: Дис, 2008г., с.15
7. Седова И. «Анализ финансового состояния отдельных кредитных организаций, банковской отрасли в целом и совершенствование методики анализа» \\ Аналитический банковский журнал, 2000, №2, с. 44-47
8. Соколова Г.Н. «Анализ финансовой устойчивости предприятия: методика расчетов» \\ Аудиторские ведомости, 1999, №8, с. 45-58
9. Стражев В.И. Анализ хозяйственной деятельности в промышленности: учебник\ под общ. ред. В.И. Стражева, Л.А. Богдановской.- 7-е издание., испр.- Минск : Выш.шк.., 2008.- 527 с.
10. Фащевский В.Н. «Об анализе платежеспособности и ликвидности предприятия» \\ Бухгалтерский учет, 2004, №11, с.27-29
11. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. «Методика финансового анализа». – М.: Инфра-М, 1995г; с. 43
| |
|
|
Профиль
Статистика
Всего: 4006
Новых за месяц: 127
Новых за неделю: 36
Новых вчера: 6
Новых сегодня: 1
На связи: 7 Гостей: 7 Своих: 0
|
